Decompondo a inflação brasileira em flutuações de oferta e de demanda

Resumo

Os ciclos inflacionários no Brasil são induzidos pela oferta ou pela demanda? Identificar cada componente inflacionário e compreender suas propriedades é central para entender as flutuações econômicas e orientar a política monetária. Construímos um novo conjunto de dados mensais que mapeia categorias desagregadas da inflação do IPCA para indicadores de quantidade correspondentes, os quais utilizamos para decompor a inflação em componentes impulsionados pela demanda e pela oferta, com base em um VAR bivariado para cada categoria. Constatamos que a inflação de demanda está relacionada ao hiato do produto, duas a três vezes mais intensa do que a inflação cheia, e explica a inércia inflacionária. A inflação de oferta é predominantemente transitória e está fracamente associada, de forma negativa, ao hiato do produto. A decomposição aponta para um papel de destaque das forças pelo lado da oferta no episódio inflacionário de 2015 e para uma ausência quase total de pressões de demanda na desinflação de 2016–17. Pressões de demanda surgiram cedo na alta pós-pandemia, com pressões de oferta se intensificando a partir de 2021.