Um sistema de apoio à decisão para operações de hedge na comercialização de energia elétrica

Resumo

Este artigo propõe um modelo de otimização que maximiza os retornos do agente, sujeito a uma função de preferência de risco, para auxiliar na decisão de hedge. A originalidade da pesquisa reside no desenvolvimento de um modelo de apoio à decisão de comercialização que maximiza os lucros do agente, customizado para um nível desejado de proteção contra riscos, o que representa uma lacuna na literatura. Como este modelo é adaptado à aversão ao risco individual do agente, e não ao mercado como um todo, ele auxilia na definição, de forma personalizada, da estratégia de hedge ótima, dadas as preferências de risco específicas do agente. O modelo auxilia o tomador de decisão de hedge na seleção da estratégia de compra ótima com base no nível de risco que a empresa está disposta a aceitar. Assume-se que o agente é avesso a risco e adota-se uma função de preferência, considerando sua disposição a pagar o prêmio de risco e o custo de transação. O caso de um agente do setor elétrico brasileiro interessado em definir uma estratégia de hedge para o segundo semestre é analisado. Em suas atividades diárias, os agentes do setor elétrico podem se encontrar em posições vendidas no mercado. Para mitigar sua exposição a esse risco, eles têm a opção de celebrar contratos a termo de preço fixo, parcial ou integralmente. Este estudo contribui para o desenvolvimento de uma ferramenta original de apoio à decisão para esses agentes, considerando sua disposição a pagar o prêmio de risco e os custos de transação. Em nossa aplicação numérica, os resultados sugerem a cobertura de 45,3% dos valores não contratados no segundo semestre. Contudo, se a decisão for tomada trimestralmente, recomenda-se uma cobertura de 100% para o terceiro trimestre e nenhuma cobertura para o quarto. Análises de sensibilidade são realizadas para demonstrar como o nível de aversão ao risco impacta essa decisão.