Political and economic uncertainty and its influence on mergers and acquisitions in Brazil
DOI:
https://doi.org/10.1590/1808-057x20252211.enKeywords:
mergers and acquisitions, value creation, uncertainty, abnormal returnsAbstract
Este estudo visa analisar como fatores macroeconômicos, especialmente a incerteza política, influenciam a decisão das empresas brasileiras de realizar fusões e aquisições (F&As) no período entre 2001 e 2020. A pesquisa aborda uma lacuna importante ao focar no impacto da incerteza política e das condições econômicas sobre as F&As no Brasil, considerando uma amostra de empresas listadas e não listadas, algo ainda pouco explorado na literatura sobre mercados emergentes. A relevância do estudo se destaca em um cenário de incerteza política global, oferecendo insights sobre como as empresas brasileiras podem usar F&As como estratégia em momentos de instabilidade. O estudo fornece diretrizes práticas para gestores, e amplia o entendimento acadêmico sobre os fatores que impulsionam as F&As em mercados emergentes, especialmente relacionados à incerteza política e à macroeconomia. A pesquisa utiliza modelos econométricos com dados de F&As de 2001 a 2020, avaliando o impacto da incerteza política, do Produto Interno Bruto (PIB), das taxas de juros e da inflação na probabilidade e nos retornos dessas transações. O estudo mostra que as F&As no Brasil aumentam em períodos de menor incerteza política, especialmente quando o PIB e a bolsa estão em baixa e as taxas de juros e inflação estão elevadas. Isso sugere que as F&As servem como estratégia de consolidação e busca por economia de escala em tempos de instabilidade econômica. As empresas adquirentes tendem a obter retornos anormais positivos no curto e no longo prazo, enquanto juros altos e maior experiência corporativa influenciam negativamente esses retornos, destacando um viés de empire building. O estudo oferece diretrizes práticas para gestores em contextos de incerteza.
Downloads
References
Baker, S. R., Bloom, N., & Davis, S. J. (2016). Measuring economic policy uncertainty. The Quarterly Journal of Economics, 131(4), 1593-1636. https://doi.org/10.1093/qje/qjw024
Batista, A. T. N., Lamounier, W. M., & Mário, P. D. C. (2023). A incerteza da política econômica afeta operações de fusões e aquisições? Evidências do mercado brasileiro. BBR. Brazilian Business Review, 20, 133-156. http://dx.doi.org/10.15728/bbr.2023.20.2.2.pt
Berkovitch, E., & Narayanan, M. P. (1993). Motives for takeovers: An empirical investigation. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 28(3), 347-362. https://doi.org/10.2307/2331418
Berry, H., Guillén, M. F., & Zhou, N. (2010). An institutional approach to cross-national distance. Journal of International Business Studies, 41, 1460-1480. https://doi.org/10.1057/jibs.2010.28
Bonaime, A., Gulen, H., & Ion, M. (2018). Does policy uncertainty affect mergers and acquisitions? Journal of Financial Economics, 129(3), 531-558. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2018.05.007
Camargos, M. A., & Barbosa, F. V. (2010). Fusões e aquisições de empresas brasileiras: sinergias operacionais, gerenciais e rentabilidade. Contabilidade Vista & Revista, 21(1), 69-99. https://www.redalyc.org/pdf/1970/197014462004.pdf
Castilho, M. D. O. (2017). Geração de valor em fusões e aquisições brasileiras no período de 1995 a 2016. (Monografia de Graduação). Insper – Instituto de Ensino e Pesquisa. https://repositorio-api.insper.edu.br/server/api/core/bitstreams/bceafe57-c5bd-4f6f-8d97-d3a9a6f2d512/content
Damodaran, A. (2012). Damodaran on valuation: security analysis for investment and corporate finance. John Wiley & Sons.
Damodaran, A. (2012). Investment valuation: Tools and techniques for determining the value of any asset. John Wiley & Sons.
Dang, M., Henry, D., Thai, H. A., Vo, X. V., & Mazur, M. (2022). Does policy uncertainty predict the death of M&A deals? Finance Research Letters, 46, 102489. https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102489
Fama, E.F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383-417. https://doi.org/10.2307/2325486
Ferreira, P. C., Vieira, R. M. B., Silva, F. B., & Oliveira, I. C. L. (2019). Measuring Brazilian economic uncertainty. Journal of Business Cycle Research, 15(1), 25-40. https://doi.org/10.1007/s41549-018-00034-3
Gaughan, P. A. (2007). Mergers, Acquisitions, and Corporate Restructurings (4th ed.). Wiley Finance.
Håndstad, H., & Solbøe, F. B. (2021). Macroeconomic Drivers for M&A Activity: Evidence from Norway (Dissertação de Mestrado). BI Norwegian Business School. https://biopen.bi.no/bi-xmlui/handle/11250/2823722
Hanna, S., & van der Merwe, S. (2019). The multiple determinants of value creation in mergers and acquisitions: An empirical investigation. European Journal of Finance, 25(17), 1632–1650. https://doi.org/10.1080/1351847X.2019.1678250
Huntington-Klein, N. (2021). The effect: An introduction to research design and causality. Chapman and Hall/CRC.
Nguyen, N. H., & Phan, H. V. (2017). Policy uncertainty and mergers and acquisitions. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 52(2), 613-644. https://doi.org/10.1017/S0022109017000175
Oliveira, B. L. D. (2019). Criação de valor em operações de fusões e aquisições no Brasil: Retornos e performance operacional e financeira de empresas compradoras. (Dissertação de Mestrado). Insper – Instituto de Ensino e Pesquisa. https://repositorio.insper.edu.br/handle/11224/2698
Rehm, W., Uhlaner, R., & West, A. (2012). Taking a longer-term look at M&A value creation. McKinsey Quarterly, 2. https://www.mckinsey.com/capabilities/strategy-and-corporate-finance/our-insights/taking-a-longer-term-look-at-m-and-a-value-creation
Renneboog, L., & Vansteenkiste, C. (2019). Failure and success in mergers and acquisitions. Journal of Corporate Finance, 58, 650-699. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2019.07.010
Roll, R. (1986). The hubris hypothesis of corporate takeovers. Journal of Business, 59(2), 197-216. https://doi.org/10.1086/296325
Silva, L. T. M. D. (2022). Influência de variáveis macroeconômicas na atividade de M&A no Brasil de 2010 a 2021. (Monografia de Graduação). Insper – Instituto de Ensino e Pesquisa. https://repositorio.insper.edu.br/handle/11224/5657
Silva, V. A. B., & Gallucci Netto, H. (2022). Mergers and acquisitions in recession periods. Revista Brasileira de Gestão de Negócios, 24, 497-515. https://doi.org/10.7819/rbgn.v24i3.4194
Sha, Y., Kang, C., & Wang, Z. (2020). Economic policy uncertainty and mergers and acquisitions: Evidence from China. Economic Modelling, 89, 590-600. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2020.03.029
Wooldridge, J. M. (2007). Modelos com variáveis dependentes limitadas e correções da seleção amostral. In Introdução à econometria: Uma abordagem moderna (pp. 517-558). Thomsom Learning.
Downloads
Published
Issue
Section
License
This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 International License.
The content of the article(s) published in the RC&F are of the entire liability of the authors, including with regard to the truth, updating and accuracy of data and information. The authors shall assign the rights in advance to the Department of Accounts and Actuarial Sciences of the FEA/USP, which shall permit the publication of extracts or of the whole, with prior permission, provided that the source is cited (Creative Commons – CCBY).
RC&F shall not charge a fee for the submission of articles. The submission of articles to RC&F shall imply that the author(s) authorizes/authorize its publication without the payment of author’s rights.
The submission of articles shall authorize the RC&F to adjust the text of the article(s) to their publication formats and if necessary, to make spelling, grammar and regulatory changes.
