Previsão de retornos e preços das ações a partir de dados contábeis condicionada ao ciclo de vida das firmas
DOI:
https://doi.org/10.11606/issn.1982-6486.rco.2019.160869Palavras-chave:
Modelo contábil, Retornos e preços esperados, Ciclo de vida da firma, Estágio do ciclo de vida da firmaResumo
Este artigo investiga o efeito dos estágios do ciclo de vida das firmas na determinação dos retornos e preços esperados de ações brasileiras a partir do modelo contábil de avaliação desenvolvido por Lyle, Callen e Elliott (2013). Para definição dos estágios do ciclo de vida, adotou-se a metodologia de Dickinson (2011), utilizando uma proxy parcimoniosa para as firmas, estruturada a partir da demonstração do fluxo de caixa com forte aderência as teorias econômicas. Os dados foram coletados nas bases de dados Bloomberg, Quantum e do NEFIN/FEA/USP e as informações foram geradas no nível das firmas. Os resultados sugerem que o modelo para o período analisado não apresenta capacidade de previsão de retornos no Brasil, dada pela não significância das variáveis mesmo considerando os ativos em diferentes estágios de ciclo de vida da firma, já para as previsões de preços houve considerável poder explicativo, especialmente no estágio de maturidade.
Downloads
Referências
Formation: A Study in the Brazilian Market. Contaduría y Administración, 60(4): 874–92. DOI: https://doi.
org/10.1016/j.cya.2015.07.010.
Antônio, R. M., Ambrozini, L. C. S., Gatsios, R. C., & Magnani, V. M. (2017). Analysts' Consensus and Target
Price Accuracy: A Study in Latin America. Brazilian Administration Review – BAR, 14(4), 1–19. DOI: http://
dx.doi.org/10.1590/1807-7692bar2017170036.
Antônio, R. M., Lima, F. G., dos Santos, R. B., & Rathke, A. A. T. (2019). Use of Derivatives and Analysts’
Forecasts: New Evidence from Non‐financial Brazilian Companies. Australian Accounting Review, 29(1),
220–234. DOI: https://doi.org/10.1111/auar.12268.
Callen, J. L. (2016). Accounting Valuation and Cost of Equity Capital Dynamics. Abacus, 52(1): 5-25. DOI: http://
dx.doi.org/10.1111/abac.12070.
Collins, D., Maydew, E., & Weiss, I. (1997). Changes in the value-relevance of earnings and book values over the
past forty years. Journal of Accounting and Economics, 24(1): 39–67. DOI: https://doi.org/10.1016/S0165-
4101(97)00015-3.
Costa, W. B., Macedo, M. A. S., Yokoyama, K. Y., & Almeida, J. E. F. (2017). Análise dos Estágios de Ciclo de
Vida de Companhias Abertas no Brasil: Um Estudo com Base em Variáveis Contábil-Financeiras. Brazilian
Business Review – BBR, 14(3): 304-320. DOI: http://dx.doi.org/10.15728/bbr.2017.14.3.3.
DeAngelo, H., DeAngelo, L., & Stulz, R. M. (2006). Dividend Policy and the Earned/Contributed Capital Mix: A
Test of the Lifecycle Theory. Journal of Financial Economics, 81(2): 227-254. DOI: http://dx.doi.org/10.2139/
ssrn.766086.
Dickinson, V. (2011). Cash Flow Patterns as a Proxy for Firm Life Cycle. The Accounting Review, 86(6): 1969–
1994. DOI: https://doi.org/10.2308/accr-10130.
Dickinson, V., Kassa, H., & Schaberl, P. D. (2018). What information matters to investors at different stages of a
firm's life cycle? Advances in Accounting, 42, 22-33. DOI: https://doi.org/10.1016/j.adiac.2018.07.002.
Evans, M. E., Njoroge, K., & Yong, K. O. (2017). An Examination of the Statistical Significance and Economic
Relevance of Profitability and Earnings Forecasts from Models and Analysts. Contemporary Accounting
Research, 34(3): 1453–1488. DOI: https://doi.org/10.1111/1911-3846.12307.
Fama, E., & French, K. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial
Economics, 33(1): 3–56. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90023-5.
Fama, E., & Macbeth, J. D. (1973). Risk, return, and equilibrium: Empirical tests. Journal of Political Economy,
81(3): 607–636. Disponível em: http://www.jstor.org/stable/1831028.
Faff, R., Kwok, W. C., Podolski, E. J., & Wong, G. (2016). Do corporate policies follow a life-cycle? Journal of
Banking & Finance, 69, 95-107. DOI: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2610483.
Feltham, G., & Ohlson, J. A. (1999). Residual earnings valuation with risk and stochastic interest rates. The
Accounting Review, 74(2): 165–183. Disponível em: www.jstor.org/stable/248579.
Feltham, G., & Ohlson, J. A. (1995). Valuation and clean surplus accounting for operating and financial activities.
Contemporary Accounting Research, 11(2): 689-731. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1911-3846.1995.
tb00462.x.
Garcia, R., Mantilla-García, D., & Martellini, D. (2014). A model-free measure of aggregate idiosyncratic volatility
and the prediction of market returns. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 49(5–6): 1133–1165.
DOI: https://doi.org/10.1017/S0022109014000489.
Gatsios, R. C., & Lima, F. G. (2014). Forecast Bias of Estimates of Market Analysts in the Brazilian Capital
Market: Impact of the IFRS Adoption. Business and Management Review, 3(11), 1–6.
Goyal, A., & Santa-Clara, P. (2003). Idiosyncratic Risk Matters! Journal of Finance, 58(3): 975-1008. Disponível
em: www.jstor.org/stable/3094569.
Hasan, M. M., & Cheung, A. W-K. (2018). Organization capital and firm life cycle. Journal of Corporate Finance,
48, 556-578. Disponível em: https://ssrn.com/abstract=2483834.
Habib, A., & Hasan, M. M. (2019). Corporate life cycle research in accounting, finance and corporate governance:
A survey, and directions for future research. International Review of Financial Analysis, 69, 188-201. DOI:
https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.12.004.
Hasan, M. M., Hossain, M., Cheung, A. W-K, & Habib, A. (2015). Corporate life cycle and cost of equity
capital. Journal of Contemporary Accounting & Economics, 11(1): 46-60. DOI: https://doi.org/10.1016/j.
jcae.2014.12.002.
Koh, S., Durand, R. B., Dai, L., & Chang, M. (2015). Financial distress: Lifecycle and corporate restructuring.
Journal of Corporate Finance, 33, 19-33. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2015.04.004.
Kothari, S. P. (2001). Capital markets research in accounting. Journal of Accounting and Economics, 31(1-3):
105–231. DOI: https://doi.org/10.1016/S0165-4101(01)00030-1.
Lima, A. S., Carvalho, E. V. A., Paulo, E., & Girão, L. F. A. P. (2015). Estágios do Ciclo de Vida e Qualidade das
Informações Contábeis no Brasil. Revista de Administração Contemporânea, 19(3), 398. DOI: http://dx.doi.
org/10.1590/1982-7849rac20151711.
Lyle, M. R., Callen, J. L., & Elliott, R. J. (2013). Dynamic risk, accounting-based valuation and firm fundamentals.
Review of Accouning Studies, 18(4): 899–929. DOI: https://doi.org/10.1007/s11142-013-9227-x.
Nekrasov, A., & Shroff, P. (2009). Fundamentals-based risk measurement in valuation. The Accounting Review,
84(6): 1983-2011. DOI: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.913067.
Ohlson, J. A. (1995). Earnings, book values, and dividends in equity valuation. Contemporary Accounting
Research, 11(2): 661–687. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1911-3846.1995.tb00461.x.
Saito, R., Villalobos, S., & Benettui, C. (2008). Qualidade das Projeções dos Analistas Sell side: Evidências
Empíricas do Mercado Brasileiro. Revista de Administração da USP, 43(4): 356–369.
Schaberl, P. (2016). Beyond accounting and back: An empirical examination of the relative relevance of earnings and “other” information. Advances in Accounting, 35, 98–113. DOI: https://doi.org/10.1016/j.adiac.2016.08.004.
Vorst, P., & Yohn, T. (2018). Life cycle models and forecasting profitability and growth. The Accounting Review,
93(6), 357-381. DOI: https://doi.org/10.2308/accr-52091.
Publicado
Edição
Seção
Licença
A RCO adota a política de Acesso Livre (Libre Open Access), sob o acordo padrão Creative Commons (CC BY-NC-ND 4.0). O acordo prevê que:
- A submissão de texto autoriza sua publicação e implica compromisso de que o mesmo material não esteja sendo submetido a outro periódico. O original é considerado definitivo;
- Autores mantêm os direitos autorais e concedem à revista o direito de primeira publicação, com o trabalho simultaneamente licenciado sob a Licença Creative Commons Attributionque permite o compartilhamento do trabalho com reconhecimento da autoria e publicação inicial nesta revista;
- Autores têm autorização para assumir contratos adicionais separadamente, para distribuição não-exclusiva da versão do trabalho publicada nesta revista (ex.: publicar em repositório institucional ou como capítulo de livro), com necessário reconhecimento de autoria e publicação inicial nesta revista;
- Autores têm permissão e são estimulados a publicar e distribuir seu trabalho online (ex.: em repositórios institucionais ou na sua página pessoal) antes ou durante o processo editorial, já que isso pode gerar alterações produtivas, bem como aumentar o impacto e a citação do trabalho publicado (Veja O Efeito do Acesso Livre);
- A revista não paga direitos autorais aos autores dos textos publicados;
- O detentor dos direitos autorais da revista, exceto os já acordados no acordo de Libre Open Access (CC BY-NC-ND 4.0), é o Departamento de Contabilidade da Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade de Ribeirão Preto da Universidade de São Paulo.
Não são cobradas taxas de submissão ou de publicação.
São aceitos até 4 autores por artigo. Casos excepcionais devidamente justificados poderão ser analisados pelo Comitê Executivo da RCO. São considerados casos excepcionais: projetos multi-institucionais; manuscritos resultantes da colaboração de grupos de pesquisa; ou que envolvam grandes equipes para coleta de evidências, construção de dados primários e experimentos comparados.
É recomendada a ordem de autoria por contribuição, de cada um dos indivíduos listados como autores, especialmente no desenho e planejamento do projeto de pesquisa, na obtenção ou análise e interpretação de dados e redação. Os autores devem declarar as efetivas contribuições de cada autor, preenchendo a carta ao editor, logo no início da submissão, responsabilizando-se pelas informações dadas.
É permitida a troca de autores durante todo o processo de avaliação e, antes da publicação do manuscrito. Os autores devem indicar a composição e ordem final de autoria no documento assinado por todos os envolvidos no aceite para publicação. Caso a composição e ordem de autoria seja diferente da informada anteriormente no sistema, todos autores anteriormente listados deverão se manifestar favoráveis.
No caso de identificação de autoria sem mérito ou contribuição (ghost, guest or gift authorship), a RCO segue o procedimento recomendado pela COPE.
