GOBERNANZA CORPORATIVA, CREACIÓN DE VALOR Y RENDIMIENTO ECONÓMICOFINANCIERO: EVIDENCIAS DEL MERCADO BRASILEÑO CON DATOS EN PANEL, 2005-2011

Resumen

El objetivo de este artículo es verificar si la adhesión voluntaria a patrones más elevados de gobernanza corporativa (acciones negociadas en los Niveles Diferenciados de Gobernanza Corporativa y en el Nuevo Mercado de la BM&F Bovespa) por parte de compañías brasileñas resultó en la creación de valor y en rendimiento económico-financiero superior después de la adhesión y en comparación con las compañías con acciones listadas en el mercado tradicional. La investigación empírica se realizó en una muestra no muy probable de 66 compañías listadas en la BM&F Bovespa, 25 de las cuales pertenecen al mercado tradicional (grupo de referencia), 25 ya listadas en algún nivel de gobernanza diferenciada antes de 2005 y 16 que han emigrado durante el período analizado. Fueron observados datos trimestrales de 2005 a 2011, componiéndose un panel balanceado con 1.848 observaciones. Los testes fueron realizados en seis modelos con datos en panel (efectos fijos y casuales) para las variables de creación de valor (q de Tobin y Market-tobook ratio) y de rendimiento económico-financiero (ROA, ROE, Lucro Líquido y EBIT). Se han inserido también variables de control (apalancamiento, tamaño, concentración de propiedad, tipo de control y emisión de ADRs). Los resultados encontrados permiten concluir que las empresas que adoptaron prácticas diferenciadas de GC son más susceptibles de crear valor para los accionistas que las del mercado tradicional, mas presentan rendimiento económico-financiero peor (EBIT y lucro líquido).